今天(8月21日)晚間，拼多多發(fā)布了其2019財年第二季度財報。

財報顯示，截至2019年6月30日的12個月期間，拼多多平臺GMV達7091億元，較去年同期的2621億元同比增長171%。而據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年上半年，全國網(wǎng)上零售總額同比增長17.8%——這意味著拼多多幾乎提供了行業(yè)平均增速將近10倍的增速。

此外，二季度拼多多實現(xiàn)營收72.90億元，平臺年活躍買家數(shù)達4.832億，較一季度單季增長3990萬活躍買家。

最近的另一個消息也與拼多多財報相得益彰。

日前，中通快遞發(fā)布了2019年第二季度的財報。中通董事長賴梅松在財報電話會上透露：中通快遞二季度來自阿里系的包裹占比為56%，拼多多為20%。而在去年同期，該項數(shù)據(jù)為阿里占比63%，拼多占比13%。不難計算，在過去的1年時間里，中通阿里系的包裹占比下降了7%，拼多多則上升了7%。

拼多多何以如此"生猛"?億邦動力從財報里發(fā)現(xiàn)了一些秘密。

全域增長 渠道"向上"

按活躍買家數(shù)計算，拼多多早已超越京東成為國內(nèi)第二大電商平臺。截至今年6月底，拼多多年活躍買家數(shù)達4.832億，較去年同期的3.436億同比增長41%，凈增1.396億，較一季度單季增長3990萬活躍買家。同期，京東年活躍買家數(shù)為3.213億，阿里巴巴為6.74億。

從財報中不難發(fā)現(xiàn)，在固守下沉用戶存量池的基礎(chǔ)上，拼多多的新客增長重點開始擴散到全域用戶。

在存量用戶方面，Quest Mobile發(fā)布的報告顯示，截至6月底，拼多多下沉市場用戶同比凈增7220萬，高于電商行業(yè)約7000萬的整體凈增規(guī)模。借助既有下沉市場用戶的社交帶動，拼多多在下沉市場的獲客和聚劃算相比，看起來暫時輕松得多。

但拼多多的野心顯然不是把下沉市場一條路走到黑。據(jù)億邦動力了解，拼多多在2018財年Q1和Q2的活躍買家數(shù)環(huán)比增長僅分別為20%和17%。彼時的用戶增速放緩，意味著僅僅靠社交拉動新客的慣性動能已經(jīng)接近臨界點，拼多多亟需尋找新的驅(qū)動點。

2019財年Q2，拼多多APP平均月活用戶數(shù)達3.66億，較去年同期的1.95億同比增長88%，較一季度的2.897億單季凈增7630萬，環(huán)比增長26.3%，增速超越去年同期，這從某種程度上驗證了拼多多正在實現(xiàn)對不同層級用戶的喚醒和激活。

一個支撐猜想的數(shù)據(jù)是，截至2019年3月31日的12個月期間，拼多多平臺活躍買家年度平均消費額增長至1467.5元，較去年同期的762.8元同比增長92%，幾乎實現(xiàn)了翻倍增長。人均消費額的翻倍增長，一方面來自于用戶黏性的提高，也與高凈值用戶占比的提高息息相關(guān)。

據(jù)悉，今年1月，拼多多平臺一二線城市用戶的GMV占比為37%，6月，該比例迅速攀升至48%。

事實上，拼多多始終在強調(diào)自己的"流量供需匹配技術(shù)"，這對于分層用戶的下單決策有著強烈的作用力。618期間，拼多多上一二線城市用戶消費了超過七成的農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)副產(chǎn)品，而下沉市場3C數(shù)碼產(chǎn)品訂單量的同比增速則首次超過一二線城市。對于拼多多來說，人與商品的精確匹配算法始終在戰(zhàn)略山頂，而社交驅(qū)動這樣的"不可控"增長則或許已經(jīng)初步完成了其歷史使命。

深鑿產(chǎn)業(yè)帶

黃崢曾在年初的2018財年年度財報會議中稱拼多多"不會成立類似天貓商城的平臺"，要"成為市場無可倫比的電商平臺"。除了幫助消費者打通社交與電商的通路，拼多多也敏銳意識到重新搭建從供應(yīng)鏈到經(jīng)銷端整個價值鏈條的重要性。

從2018年開始，拼多多開始著手進行供應(yīng)鏈生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)的改造，包括推出針對農(nóng)產(chǎn)品上行的"農(nóng)貨中央處理系統(tǒng)"和"山村直連小區(qū)"模式、工業(yè)品下行的"新品牌計劃"、以及三年招募50萬海外商家的"國際直通車"計劃，進一步觸達供應(yīng)鏈上游。

億邦動力了解到，持續(xù)提升商品的制造和流通效率，供應(yīng)鏈等商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，早已被列為拼多多過去一年的工作重點。有業(yè)內(nèi)人士向億邦動力表示，對供應(yīng)鏈的深度把控對產(chǎn)品的毛利空間和營銷控制至關(guān)重要，死磕供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧炊喽嗟谋厝贿x擇。

另一方面，把控住上游供應(yīng)鏈起到了更高效地鏈接人與貨的作用。

例如，通過對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)化改造，拼多多以平臺身份參與到扶貧助農(nóng)的進程之中。2018年度，拼多多平臺農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)副產(chǎn)品訂單總額達653億元，較2017年的196億元同比增長233%。

作為中國最大的農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)副產(chǎn)品上行平臺之一，拼多多正通過"多多農(nóng)園"等模式，構(gòu)建從農(nóng)村教育、農(nóng)業(yè)科研，到育種、種植、加工，再到物流、銷售等一體化產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，從而帶動現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)下沉。

制造業(yè)端，拼多多"新品牌計劃"試著與工廠聯(lián)合，通過對工廠進行數(shù)字化、智能化的改造，重構(gòu)商品從研發(fā)到觸達用戶的全過程。

拼多多聯(lián)合創(chuàng)始人達達曾表示，打通生產(chǎn)與需求之間的信息流，讓更多曾屬于國際品牌的附加值，回流中國制造，是"新品牌計劃"的主要目標(biāo)。

為了達成這一目標(biāo)，拼多多在前中后三端都進行了布局。達達稱："前端，我們通過創(chuàng)新的'可視化平臺'實現(xiàn)透明化生產(chǎn)，消費者可以看到產(chǎn)品生產(chǎn)制造的全過程，實現(xiàn)'信任升級';中端，工廠的所有生產(chǎn)信息都會同步至平臺進行備案，對商品全鏈路進行追溯，實現(xiàn)'品質(zhì)升級';后端，我們將持續(xù)提供大數(shù)據(jù)分析、研發(fā)建議并傾斜流量資源，實踐以需定產(chǎn)，實現(xiàn)'需求升級'。"

"我們的定位很明確，互聯(lián)網(wǎng)平臺只是服務(wù)商，而不是掌控者。制造企業(yè)是生產(chǎn)資料和生產(chǎn)力的主要供給者，消費者是產(chǎn)業(yè)變革的決定者。拼多多做新品牌計劃的根本，是立足于中國全球領(lǐng)先的制造體系和生產(chǎn)能力。"達達表示。

2019年以來，拼多多聯(lián)合了超過500家優(yōu)質(zhì)品牌與企業(yè)，研發(fā)生產(chǎn)了1300款定制化產(chǎn)品，累積訂單量超過7000萬單。據(jù)億邦動力了解，按照既定規(guī)劃，拼多多將優(yōu)先完成1000家中小微制造企業(yè)的品牌孵化工作。

值得一提的是，拼多多創(chuàng)始人及CEO黃崢在在8月21日的財報電話會議上表示，拼多多正在開發(fā)"新物流"技術(shù)平臺，將采用輕資產(chǎn)、開放的模式，專注于通過技術(shù)為商家和用戶提供解決方案。

據(jù)介紹，基于"新物流"平臺，拼多多將通過包括AI路線規(guī)劃、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、自動化倉儲風(fēng)險管控、實時定位等技術(shù)，進一步優(yōu)化物流行業(yè)整體效率。"新物流"平臺會保持開放，解決現(xiàn)有包括分散、低效的農(nóng)產(chǎn)品運輸?shù)任锪髋c供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)。

黃崢表示，拼多多致力于為龐大且持續(xù)增長的商家群提供整體技術(shù)解決方案，在供應(yīng)鏈、制造、倉儲、物流等環(huán)節(jié)與他們緊密合作。黃崢認(rèn)為，只有垂直整合的物流體系才能從根本上改變行業(yè)的利益分配模式，從而為生產(chǎn)者和消費者創(chuàng)造更多價值。

目前，拼多多正聯(lián)合物流生態(tài)的合作伙伴，探索農(nóng)產(chǎn)品上行專用電子面單的可行性，嘗試對農(nóng)產(chǎn)品物流與普通包裹做區(qū)分，以進一步推動農(nóng)村尤其是邊遠地區(qū)的農(nóng)產(chǎn)品實現(xiàn)大規(guī)模上行。

據(jù)了解，拼多多于今年初推出的自有電子面單系統(tǒng)，已經(jīng)成長為全球第二大電子面單系統(tǒng)。

現(xiàn)金流增持百億補貼

拼多多仍在虧損。不過市場并未因為拼多多的虧損而焦慮：由于營收、凈虧損數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，拼多多盤前交易一度漲超7%。

事實上，拼多多本季的現(xiàn)金流提升與虧損收窄，恰恰是提振市場信心的關(guān)鍵因素。

2019年第二財季，拼多多經(jīng)營虧損為14.904億元，非美國通用會計準(zhǔn)則下(NON-GAAP)平臺經(jīng)營虧損為8.984億元，去年同期兩項數(shù)據(jù)分別為66.362億元及8.157億元。非美國通用會計準(zhǔn)則下，拼多多歸屬于普通股股東的凈虧損為人民幣4.113億元，較一季度13.791億的凈虧損環(huán)比下降70%，低于市場18.7億元虧損的普遍預(yù)期，去年同期則為凈虧損6.734億元。

據(jù)億邦動力了解，銷售成本仍是拼多多持續(xù)虧損的最大原因。2019財年Q2，拼多多用于銷售與市場推廣的費用為61.037億元，占總收入比接近84%，較去年同期的29.707億元同比增長105%，較一季度的48.893億元增長12.14億元，補貼力度水漲船高。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，拼多多正在通過大規(guī)模補貼提升其平臺高凈值商品的吸引力，從而達到吸引全階層市場新客和重塑平臺形象的目的。

今年618期間，拼多多聯(lián)合品牌商推出"百億補貼"活動，針對全網(wǎng)熱度最高的10000款商品實施大幅讓利。在該營銷活動的推動下，拼多多618實物訂單量突破11億筆，銷售額同比增長超過300%。

經(jīng)過簡單調(diào)查，不少城市白領(lǐng)都承認(rèn)拼多多在"618"等電商活動中的價格吸引力。由于拼多多大量補貼品牌手機、平板電腦等標(biāo)品，而這些商品的售后有品牌支撐，無形之中為拼多多平臺的購買可信度背了書。

拼多多戰(zhàn)略副總裁九鼎向億邦動力表示，拼多多仍將持續(xù)戰(zhàn)略性投資于其用戶和商家，2019年下半年將繼續(xù)擴大讓利和補貼力度。這也意味著拼多多的虧損短時間內(nèi)仍將持續(xù)。

現(xiàn)金流的增長是拼多多加碼補貼的信心來源之一。第二財季，拼多多經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為41.48億元，對比去年同期為10.876億元。在此推動下，截至6月30日，拼多多持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及受限資金達407億元。

除了營銷成本，技術(shù)投入也是拼多多虧損的資金出口之一。2019年第二財季度，拼多多研發(fā)費用進一步攀升至8.037億元，較去年同比增長332%。平臺研發(fā)費用占收入比為11%，高于行業(yè)平均水平。據(jù)億邦動力了解，該部分投入主要為人才、算法、系統(tǒng)等"無形資產(chǎn)"，固定資產(chǎn)僅占極小比例。