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        保險業(yè)的“壞孩子”能管住嗎?

        制圖:蔡華偉

        保險資金運用,還有哪些風險點?

        有些保險機構(gòu)將資金投向一些多層嵌套的資產(chǎn)管理產(chǎn)品,增加了杠桿,減少了透明度;還有些公司盲目跨境跨領(lǐng)域大額投資和并購,或?qū)⒈kU資金集中投向股票、不動產(chǎn)以及非公開市場的高風險另類資產(chǎn)

        保險資金,本質(zhì)上是對投保人的負債。其運營整體上要秉持安全穩(wěn)健的原則,但也要滿足近年來保險消費者對保障和分紅不斷高企的需求。

        在資本市場中,機會伴隨風險才是常態(tài)。業(yè)內(nèi)人士指出,如果從行業(yè)自身找原因,當前保險資金運營面臨的幾類風險,大多源自沒能正確處理穩(wěn)與進的關(guān)系:

        ——“穩(wěn)”但不能懈怠,否則利差損風險陰影揮之不去。近年來,行業(yè)保費收入一直以兩位數(shù)的速度增長,加上壽險費率放開,各公司爭相拿出含金量高的產(chǎn)品吸引客戶。然而,大筆錢到手后,保險公司又面臨資產(chǎn)配置壓力。在經(jīng)濟下行周期,投資收益很難持續(xù)飄紅。2016年保險資金投資收益5.66%,相比上年同期已下滑。歷史經(jīng)驗表明,低利率環(huán)境下,如果資金運用渠道過于狹窄,對機構(gòu)管得太死,投資過于保守甚至懈怠,會醞釀巨大利差損風險。說白了,就是保險投資收益無法覆蓋產(chǎn)品預定利率,保險經(jīng)營的穩(wěn)定性會受到影響。

        ——“進”但不能急躁,這會導致短期流動性風險。人們體驗最直觀的,是過去兩年一些中小壽險公司銷售的萬能險期限短、收益高,并且業(yè)務非常集中,有的保險公司短期萬能險保費占比達90%以上。保險公司拿著這些保費去進行期限較長的投資,“短錢長配”?!跋搿畯澋莱嚒詈蠛芸赡芤粩⊥康?,保單到期而資金卻抽不回來或變現(xiàn)損失,引發(fā)給付困難、資金斷鏈等流動性風險?!敝袊1O(jiān)會資金監(jiān)管部主任任春生說。

        “進”也不可任性,非理性投資不僅危及自身,還會風險外溢,影響金融市場和資本市場穩(wěn)定。比如,去年恒大人壽進進出出梅雁吉祥,造成后者短期內(nèi)股價劇烈波動,恒大賺得缽滿盆滿跑掉,剩下散戶“一地雞毛”。再如,前海人壽舉牌南玻A,被視為非友好投資,與被投資公司管理層發(fā)生沖突,引發(fā)高層集體出走。

        數(shù)據(jù)顯示,2015年7月開始,相繼有近10家險企參與舉牌近50家上市公司。長江養(yǎng)老首席經(jīng)濟學家俞平康認為,一旦權(quán)益資產(chǎn)風險爆發(fā)、股市長期低迷或監(jiān)管政策變化,保險投資收益率可能無法覆蓋負債成本,甚至可能引發(fā)集中退保,影響投保人利益與資本市場穩(wěn)定。

        “此外,有些保險機構(gòu)將資金投向一些多層嵌套的資產(chǎn)管理產(chǎn)品,增加了杠桿,減少了透明度,掩蓋了風險真實狀況;還有些公司盲目跨境跨領(lǐng)域大額投資和并購,或?qū)⒈kU資金集中投向股票、不動產(chǎn)以及非公開市場的高風險另類資產(chǎn),甚至孤注一擲、鋌而走險。這些問題雖然不具有普遍性,但容易形成‘破窗效應’,在行業(yè)內(nèi)形成不好的示范?!比未荷f。

        “監(jiān)管風暴”升級,險資能否回歸“姓?!??

        保險公司治理結(jié)構(gòu)不完善,是造就“野蠻人”的基因。下一步將加強對保險公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和真實股東的穿透式監(jiān)管,禁止那些動機不純的投資者混進保險業(yè),“掛羊頭賣狗肉”

        怎么管好保險業(yè)的這些“壞孩子”?

        要從根子上抓,向治理結(jié)構(gòu)不完善開刀。

        中國保監(jiān)會副主席陳文輝指出,保險公司治理結(jié)構(gòu)不完善,是造就“野蠻人”的基因?!氨热缬行┍kU公司,受大股東意志主導,與非保險股東作為一致行動人舉牌上市公司,把錢投向和主業(yè)毫不相干的領(lǐng)域。還有些保險公司通過交叉持股、層層嵌套,掩蓋真實股權(quán)結(jié)構(gòu),滋生內(nèi)部人控制和大量關(guān)聯(lián)交易。他們從一開始就把保險公司定位為融資平臺,沒打算好好做保險!”陳文輝直言。

        陳文輝告訴記者,下一步的監(jiān)管措施包括降低單一股東持股比例,加強對保險公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和真實股東的穿透式監(jiān)管等。“不許那些動機不純的投資者混進保險業(yè),‘掛羊頭賣狗肉’。接下來還會建立保險企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本隔離機制,嚴防用保險資金自我注資、自我投資、循環(huán)使用?!?/p>

        要從產(chǎn)品端管好資金來源。

        高得離譜的分紅承諾,必然引發(fā)高風險投資表現(xiàn)。針對萬能險“不姓?!钡膯栴},2016年以來保監(jiān)會逐步提高其保額與保費的最低比例要求,叫停一年期產(chǎn)品,調(diào)低中短期萬能險業(yè)務占比上限。從今年4月起實施的新規(guī),將使我國萬能險的保障水平成為全球最高。

        同時,監(jiān)管部門從2016年起持續(xù)肅整萬能險銷售。對整改不到位的前海、恒大等下發(fā)監(jiān)管函或暫停新業(yè)務。

        要從投資端管好資金用途。

        為了遏制險資在股市的激進投資勢頭,日前保監(jiān)會已經(jīng)明確禁止保險機構(gòu)與非保險一致行動人共同收購上市公司,重大股票投資行為須向保監(jiān)會備案;將權(quán)益類資產(chǎn)占保險公司總資產(chǎn)比例從40%下調(diào)至30%,將單一股票投資占保險公司總資產(chǎn)比例從10%下調(diào)至5%,把去年“救市”時放寬的投資比例再收回來。

        數(shù)據(jù)顯示,2016年前三季度,萬能險中短存續(xù)期業(yè)務占總保費收入比重同比減少9個百分點,保費收入三季度比二季度環(huán)比下降17%,結(jié)算利率比上半年下降約0.5個百分點。經(jīng)過一年多整治,萬能險業(yè)務總體上經(jīng)營較為規(guī)范,資產(chǎn)負債匹配基本得當。

        投資方面,截至2016年10月末,保險資金投資股票1.2萬億元,藍籌股占60%以上,其中分散投資和財務投資占80%以上;行業(yè)平均償付能力充足率遠高于100%,風險整體可控。

        俞平康認為,一系列強化監(jiān)管措施將促使保險機構(gòu)回歸保障風險的本質(zhì)。短期內(nèi),部分資產(chǎn)驅(qū)動型的保險公司面臨資產(chǎn)規(guī)模下降,安邦、前海和生命人壽等公司保費增速規(guī)模都出現(xiàn)了明顯下滑。但長期看,新規(guī)有利于行業(yè)結(jié)構(gòu)改善和長遠發(fā)展。

        多重因素共振,監(jiān)管如何不留空白?

        金融產(chǎn)品由簡變繁,可能通過銀行、券商、保險等資管產(chǎn)品層層包裝,跨領(lǐng)域、跨產(chǎn)品傳遞風險。有些難題須靠監(jiān)管部門攜手破解

        保監(jiān)會主席項俊波表示,當前多重因素共振,防控保險資金運用風險的難度加大。

        “‘多重因素共振’主要是指保險資金運用風險與經(jīng)濟金融風險交織,風險疊加,日益復雜?!庇崞娇嫡J為,在低利率環(huán)境中,投資收益率不斷下行,負債成本卻居高不下,容易誘使投資機構(gòu)采取較為冒進的投資行為。

        “當前金融產(chǎn)品由簡變繁,可能通過銀行、券商、保險等資管產(chǎn)品層層包裝,跨領(lǐng)域、跨產(chǎn)品傳遞風險。同時交易環(huán)節(jié)由少變多,大量非標準化的金融產(chǎn)品在場外交易,缺乏透明度,增加風險管控的難度。加之投資鏈條延長,風險隱蔽性增加,一些跨領(lǐng)域的投資行為,從局部看是合規(guī)的、風險可控的;但從整體看,風險隨杠桿累積,跨行業(yè)疊加,應對難度加大?!庇崞娇嫡f。

        “有些難題必須靠各部門攜手破解?!标愇妮x舉例說,在金融創(chuàng)新大背景下,資金通過各類通道業(yè)務、變形創(chuàng)新,增加了市場準入和入股資金審查難度?!跋窆蓹?quán)代持、表決權(quán)轉(zhuǎn)讓、一致行動約定,大多是私下簽訂,監(jiān)管手段無法查明,只有通過訴訟等司法手段才能獲得線索證據(jù)。對保險機構(gòu)虛假增資問題,保監(jiān)會查起來很困難、很頭疼,而央行反洗錢系統(tǒng)一目了然?!?/p>

        任春生表示,為切實防范風險跨行業(yè)傳遞,防止交叉金融風險蔓延到保險資金運用領(lǐng)域,保監(jiān)會正加快推進保險資產(chǎn)登記交易平臺建設,針對保險資金投資的金融產(chǎn)品開展注冊登記,提升投資運作的透明度。

        專家指出,銀證保三家監(jiān)管部門應建立和完善協(xié)調(diào)機制,加強信息共享,及時針對苗頭性、傾向性問題做出反應和處理。按照市場化、法治化原則,尋找制度短板或規(guī)則失靈之處,及時彌補制度漏洞,防止監(jiān)管套利。

        “跨市場投資的監(jiān)管細則應更具操作性。”中央財經(jīng)大學保險學院教授郝演蘇說,比如,對保險機構(gòu)成為戰(zhàn)略投資者,監(jiān)管層應進一步規(guī)范參股企業(yè)的性質(zhì)?!耙?guī)定保險機構(gòu)參股的公司要與其經(jīng)營業(yè)務存在一定關(guān)聯(lián),或者某些行業(yè)禁入,防范大規(guī)模的資本跨界,也讓保險投資事前‘心里有譜’。”

        人民日報曲哲涵

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